Glassnode：1-2年期BTC持有者亏损抛售放缓，或为2026年BTC熊市底部信号

Glassnode最新链上数据揭示了一个潜在的BTC熊市底部信号：2024年7月至2025年7月间买入BTC的1-2年期持有者，其已实现亏损的30日均线出现反转，亏损抛售开始放缓。从历史规律看，这一信号往往领先于熊市最终底部的形成。但单一指标不足以确认底部，需结合宏观流动性和其他链上结构综合判断。

1-2年期持有者亏损抛售放缓：Glassnode捕捉到的熊市底部早期信号

Glassnode首席研究分析师Cryptovizart指出，他最关注的熊市底部指标之一，就是1-2年期持有者的已实现亏损（Realized Loss）变化。这个群体在2024年7月至2025年7月期间买入BTC，成本基础分布在较宽区间，部分买入价接近$107,000的历史高点。随着BTC价格从高点回落，他们中的多数人处于浮亏状态。

当价格持续低于成本基础时，这部分持有者的恐慌性抛售会推高已实现亏损。但链上数据表明，近期该指标的30日均线在触及数月高点后开始回落。Cryptovizart强调，历史上熊市往往要等到这一群体的卖压耗尽后，才会找到持久底部。因此，当前亏损抛售的放缓可能是一个早期信号，暗示最沉重的派发阶段已经过去。

不过，反转的持续性仍需观察。过去几次周期中，该指标也曾出现短暂回落，随后再次攀升。因此，这更像是一个“值得密切关注”的领先指标，而非立即行动的信号。

$69,000：短期持有者成本基础成BTC下一关键战场

Glassnode将短期持有者（STH）成本基础约$69,000标记为下一个关键战场。这一水平不仅与2021年牛市的历史高点重合，也恰好是当前短期投机者的平均持币成本。

对于市场而言，$69,000具有双重意义：既是心理阻力位，也是链上成本密集区。如果BTC能够站稳该水平，意味着新进场资金愿意承接抛压，可能打开向$80,000甚至更高反弹的空间。反之，若价格在此处被拒绝，则可能继续在$60,000-$69,000区间震荡，甚至下探更深的支撑。

近期BTC价格在$64,000附近徘徊，距离$69,000并不远。多空双方在这一带的争夺将决定短期趋势。散户应关注价格接近该区域时的成交量与链上反应，而非单纯追涨杀跌。

链上数据全景：HODLing主导，但长期持有者仍在派发

综合Glassnode多期周报（Week 26、Week 43等），当前BTC链上结构呈现矛盾信号。一方面，长期持有者（LTH）供应量持续增长，已实现利润下降，HODLing行为占据主导，表明市场并未出现大规模恐慌性出逃。另一方面，长期持有者仍在以每月约-104K BTC的速度净派发，说明高位获利了结压力尚未完全消退。

这种“持有但也在卖”的状态，反映了市场参与者的犹豫心态。真正的底部通常需要长期持有者停止派发，甚至开始重新积累。目前这一条件尚未满足，因此即使亏损抛售放缓，底部构筑可能仍需时间。

此外，稳定币购买力保持中性，机构需求稳健但未爆发，也印证了市场处于相对均衡状态，缺乏强力催化剂。

宏观不确定性仍是最大变量

链上信号虽出现积极苗头，但宏观环境依然充满挑战。美联储政策路径摇摆、地缘政治风险（如中东局势）以及美元流动性变化，都会直接影响风险资产定价。近期BTC反弹部分受益于美国通胀数据放缓，但利率维持高位的预期仍可能压制需求。

从跨资产角度看，BTC与美股科技股的相关性仍在，若宏观情绪恶化，链上底部信号可能被外部冲击打断。因此，在解读这些早期信号时，必须将宏观变量纳入考量，不能孤立看待。

市场结论与短期方向

综合链上信号与宏观环境，BTC短期呈现谨慎看多（bullish）格局，但需严格条件验证。核心逻辑在于：1-2年期持有者亏损抛售放缓，暗示卖压衰减；短期持有者成本基础$69,000构成关键支撑，若价格站稳该水平，有望吸引新需求并打开向$80,000反弹的空间。然而，长期持有者仍在净派发，且美联储政策与地缘政治风险可能随时打断修复进程。因此，当前看多判断的置信度为中等（约55%），若BTC跌破$60,000或宏观情绪显著恶化，则短期方向转为偏空。投资者应关注$69,000的得失，而非提前押注。