2026/8/13晨报：美元、利率与风险事件主导跨资产定价

7月CPI同比3.4%、核心CPI同比2.5%双双贴着经济学家一致预期落地，CME FedWatch在8月12日11:32 ET将7月非农意外减少2.3万之后形成的"9月美联储不加息"叙事进一步抬升——9月FOMC维持3.50%-3.75%利率区间的概率从前一日的约52%跳升至约62%，加息概率则从48%以上滑落至约38%。真正改变天平的不是CPI本身，而是就业端的松动。 7月CPI与核心CPI双双踩线预期 7月CPI环比0.1%、同比3.4%，核心CPI环比0.2%、同比2.5%，与经济学家预期几乎完全一致。分项看，食品环比0.1%、能源0.3%、居住成本0.1%，没有出现单点爆表。放到全年序列里，7月数据属于"中位偏弱"的位置：环比读数比6月略高。

核心判断：8月12日日本国债市场出现一次跨期限的同步抛压，10年期JGB收益率上行4.5个基点至2.85%，2年期JGB收益率升至1.645%、创1995年5月以来新高，短端对BOJ九月加息预期的定价已经显著强化。这次波动不是单纯日本国内利率正常化的延伸，而是油价上行、地缘风险与美CPI数据窗口三重因素叠加的结果，对日元、套息交易头寸与全球风险资产都有再定价含义。 日本国债曲线整体上移：短端领涨、长端刷新阶段高位 本次JGB收益率上行并不是单一期限的孤立反应，而是一次曲线整体的重新定价。短端方面，对政策利率最敏感的2年期JGB收益率上涨3.5个基点至1.645%，刷新1995年5月以来最高水平；5年期JGB收益率上涨2.5个基点至2.110%，触及历史。

美债长端收益率同时在三个心理位上方运行：30年期名义收益率突破5.20%，为2007年以来最高；30年期TIPS实际收益率站上3%，2008年以来首次；10年期升至4.75%，创18个月新高。这不是单一央行决议能解释的波动，而是把特朗普、贝森特与Warsh三方政策目标同时摆上桌的结果。本文把这三条线拆开，再用现有证据判断哪些跨资产联动相对确定、哪些只是合理猜测。 长端定价的三个新变量：能源、债务与央行信任溢价 本轮长端压力至少来自三股推力。第一是能源：美国-伊朗冲突自今年2月底开始，国际油价维持高位，使通胀黏在2%目标上方已经超过五年。第二是债务：联邦预算赤字持续扩大，10年期作为全球无风险利率的"锚"，需要为更大的国债供给给出补偿。第三是央行信任：市。