Core Scientific与AMD签15年AI长约：矿企转型算力新逻辑

Core Scientific位于德州的比特币矿场/数据中心园区，象征比特币矿企转型AI托管

矿企Core Scientific（CORZ）与AMD签下15年、529兆瓦的AI算力长约，潜在合同收入超过140亿美元，同时AMD保留至2028年底再追加约1.9吉瓦的选择权。这不是单一公司的商业故事，它把过去一年”比特币矿工转向AI托管”的口号，第一次落到了一笔15年期、可计费、可验证的合同上。Q2财报里，AI托管已经贡献了Core Scientific 83%的营收，而自营挖矿收入同比下滑66%。当一家上市矿企的盈利结构发生这种比例切换时，”算力”的定义已经在从SHA256走向HPC。

15年长约+3,000万股认股权证：AMD为何把1.9吉瓦的选择权留给矿企

根据公司投资者关系公告，这笔合作包含两层结构。第一层是确定性收入：AMD直接租赁Core Scientific位于德州Pecos、Hunt County以及俄克拉荷马Muskogee园区的377兆瓦容量，租期15年，公司预计可产生超过140亿美元的合同收入；另由一家未具名云厂商在AMD支持下租赁亚拉巴马Auburn、佐治亚Dalton园区的152兆瓦。第二层是扩展选项：AMD在特定条件下，有权在2028年12月前再保留约1,925兆瓦，理论上把总容量推至约2.5吉瓦。AMD同时获得最多3,000万股Core Scientific认股权证，行权价23.47美元，首批650万股已随签约归属，剩余部分随容量扩张分批归属。

从交易设计看，AMD买的是电力、土地、并网指标和长期锁定权。Core Scientific的角色从”挖矿”切换为”代建+长期托管”，认股权证则把双方资产负债表绑在一起。这与英伟达、CoreWeave、Talon Metals近期围绕电力资源的合作逻辑一致——AI瓶颈正从H100/B200芯片前移到电网、园区和并网排队。

挖矿端季度收入腰斩：Core Scientific选择先把机器换成电网

同一份Q2数据里，自营挖矿收入只剩2,150万美元，同比下降66%，同期托管收入达1.367亿美元。Core Scientific还终止了与Block（原Square）2024年签订的ASIC采购协议——3纳米矿机对应约15 EH/s算力，并因此计提4,190万美元的费用。公司在6月30日持有848枚BTC（价值约4,970万美元），高于三个月前的547枚；Q1已经卖出2,385枚BTC，回笼2.082亿美元。

把这些数字拼在一起看，矿企的现金流策略已经非常清楚：在比特币价格、减半周期和全网算力三重压制下，先把高折旧的ASIC矿机一次性出表，把已经接入电网的园区和并网容量重新打包，卖给出价更高的AI客户。Block 3纳米矿机订单被砍，恰好是这一策略的另一面。

电力与园区成为AI基础设施的真正瓶颈

Core Scientific本次交易落地后，公司可计费客户容量提升到约1.1吉瓦，对应超过240亿美元的潜在合同收入；7月中旬已经开账的437兆瓦，年度化约6.35亿美元。即便AMD的扩展权全部行权，Core Scientific仍有充足的已建成容量可以承接其他AI客户。

在AI capex仍处扩张周期、超大规模厂商继续签购电协议（PPA）的背景下，矿企积累的偏远低电价园区、变电站、并网批文，正在从”挖矿专用资产”变成”AI通用资产”。这与近期美国多个州为数据中心新设独立电价、讨论输电瓶颈的新闻属于同一逻辑链：约束AI扩张的不再是GPU出货量，而是MW。

市场结论与短期方向：BTC与矿企股的二阶含义

对BTC自身而言，单一公司退出挖矿并不直接改变全网算力，但Core Scientific在Q1已经出售2,385枚BTC并削减ASIC订单，这会通过”减卖压+新增折算容量”两个方向影响市场结构：长期看，矿企的BTC抛压有望随托管收入扩张而下降，但前提是AI合同真正履约。CoinDesk数据显示，发稿时BTC回到约63,300美元附近，日内跌幅约2.85%，这与同期韩国股市大跌、芯片股集体回调共享风险偏好因素，矿企-AMD事件本身尚未被证实为当日价格主导变量。此前市场也曾讨论过BTC与AI交易脱钩的可能性，本次单一公司的资本配置转向尚不足以打破宏观风险偏好对加密资产的短期定价主导。

对上市矿企股而言，CORZ盘前上涨约5.6%，AMD下跌约4%。逻辑分歧：Core Scientific把”算力”重新定义在MW上，被市场视为增量；AMD虽然锁定了长期算力渠道，但要在2027年才陆续承接部署，期间仍要承受短期芯片股估值波动。

证据边界与下周要盯紧的三个信号

需要直说，本次外部可引证据仅为CoinDesk原文及其引用的Core Scientific投资者关系公告与SEC季报，缺少独立第三方机构对Core Scientific运营效率、AMD部署节奏、电力成本的核验。其次，1.9吉瓦扩展权是期权而非承诺，2027年后才能落地的不确定性较大。第三，矿企的AI合同定价、续约条款、电力采购成本目前只通过公司披露看到，分析师尚未给出系统对比。

接下来值得跟踪的信号包括：1）Core Scientific后续AI客户结构与续约披露；2）美国ERCOT、PJM等区域电网对数据中心新接入的排队时间；3）AMD在2027年部署阶段对EPYC + Instinct + ROCm一体方案的资本开支节奏。如果这三点按当前披露方向推进，矿企转AI从”主题”走向”现金流”的过程才算真正完成。